【研究报告内容摘要】
上市公司财务表现及未来展望:预测非金融上市公司整体盈利于2019q3见底,2019q4开启上行周期 基于对非金融上市公司2001q4至2019q3历史财务报表分析可以发现:需求处于下行阶段,但营业收入现金含量提高;roe从2018q2高位9.49%持续下行到2019q3的7.63%,主要是因为销售净利率下滑,企业的毛利率下降且期间费用率上升;企业的投融资持续萎缩,但自身创造现金流的能力在增强,公司自由现金流提升意味着企业价值提升。从供需增速差来看,2016q3至2019q3处于供给增速小于需求增速的状态,非金融上市公司的固定资产周转率持续提升。十年国债利率上行将有助于银行风险调整净息差的提升,从而银行的盈利能力持续提升。周期定位方面,当前处于在库存周期底部反转、产能周期上行和人口周期下行阶段,预测非金融上市公司整体roe和归母净利润于2019q3见底,2019q4开启盈利上升周期。
量化视角下的行业比较与展望:2019年行业轮动策略超额收益超过15%,2020年短期看好大周期、医药及科技 我们的三周期行业轮动模型分别从投资时钟周期,信用货币周期以及库存周期三个角度考虑了a股行业的轮动特征。在2019年这三个综合模型均取得了良好的效果,轮动超额收益接近15%。行业配置的核心在于选择出当前周期内具有相对优势的行业。我们在当前时间点判断经济整体处在过热状态,推荐配置汽车、机械、家电、医药、电子、计算机、传媒、煤炭、有色、钢铁、建材、基础化工。
多因子研究中的新有效因子挖掘:多个因子年化超额收益超过10%,未来一年低相关性的有效因子依旧是策略的核心 过去一年我们尝试打破传统思维,从新的角度搭构建选股因子,其中包括基于羊群效应的个股抱团因子、估值回归概率因子、剔除相关性的剩余反转因子、从roic-wacc出发的质量因子以及量化k线形态反转策略,此外我们还挖掘了一些对企业基本面产生负面影响的负alpha因子,打造更加立体的多维度选股策略。展望2020年,随着a股市场逐渐放开、对冲工具的不断丰富以及量化产品规模的爆发式增长,传统因子的有效性将会进一步降低,寻找新的alpha来源将会变得比之前更具挑战。

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