【研究报告内容摘要】
公司业务有望逐步转暖。公司专注于模压成型装备制造领域,是一家集设计、研发、生产、销售及服务为一体的装备供应商,主要产品为注塑机(针对于塑料成型)、压铸机(针对于金属成型)。公司2019年1-9月实现营业收入16.12亿元,同比增长6.15%,归母净利润1.78亿元,同比增长11.7%,在制造业投资行业企稳转暖趋势下,预计公司四季度业绩持续回升(去年四季度净利润仅为1600万元),全年业绩保持较好增长。从区域来看,2018年公司国内、海外业务分别占比为72.45%、23.63%,整体从行业来看,国内市场受益于3c、5g(主要为压铸机)等需求,汽车行业较为一般,家电等其他保持平稳。
展望未来,国内明年有望逐渐转暖。注塑机方面,2018年下半年开始,国内注塑机行业出现需求放缓,到2019年3月份,在pmi指标回暖下,公司订单增长较快,但是后续需求仍持续不振,直到目前10、11月份情况,需求有逐步企稳的趋势,拐点临近,并且随着需求的进一步回暖(四季度汽车行业的整体投资出现略有回暖的趋势),国内竞争有望缓解。长期来看,塑钢比逻辑持续演绎,我国目前塑钢比仅为3:7,远远低于发达国家(7:3)和世界平均水平(1:1)。压铸机方面,目前来看,我们预计主要为5g需求的带动,随着5g基站的放量,压铸机大机订单良好,处于满产状态,后续汽车需求回升后,压铸机业务有望持续走强。
海外业务步入收获期。在海外市场方面,公司有望进入收获期。公司积极布局海外市场,目前有30多个海外经销商,业务覆盖60多个国家和地区。2015-2019h1公司海外销售呈现快速增长的趋势,实现1.97、2.7(+37.1%)、3.92(+45.2%)、4.76(+21.4%)、2.74亿元,其中印度、欧洲、巴西、墨西哥等市场增长较快,预计后续仍然能够持续,公司将不断加大对国外的投资力度。
盈利性预测与估值。未来来看,一方面,国内行业有望持续转暖。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。我们预计国内制造业投资有望从底部逐步企稳,3c、5g方面首先加速,拐点临近,预计公司2019-2021年的eps为0.49、0.59、0.75,对应pe为16、13、11倍,给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险。

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