【研究报告内容摘要】
海外市场:国 美国 3月零售额大幅下降,欧元区 cpi 温和增长。 。美国 3月零售销售环比降 8.7%,创历史最大降幅,预期降 8%,前值降 0.5%。4月 5日至4月 11日当周,美国初次申领失业救济人数为 524.5万,预期为 500万,前值 660.6万,略低于预期。3月欧元区 cpi 同比增长 0.7%,预期 0.7%,前值1.2%。
国内经济:3月经济边际改善,更大政策力度可期。 。一季度,国内 gdp 同比下降 6.8%,较 2019年四季度降低 12.8个百分点,增速创近 50年的历史新低。
3月工业生产边际改善。3月当月规模以上工业增加值同比下降 1.1%,降幅较 1-2月份收窄 12.4个百分点。 可选消费低迷,必需消费坚挺。 。1-3月社会消费品零售总额为 78580亿元,名义和实际同比下降 19.0%和 22.0%,降幅较1-2月份分别收窄 1.5和 1.7个百分点。3月固定资产投资降幅缩窄。1-3月份固定资产投资同比下降 16.1%,降幅较 1-2月份收窄 8.4个百分点,比去年同期回落 22.4个百分点。随着疫情好转,复工复产加快推进,未来几个季度经济增长有望加快恢复。4月 17日中共中央政治局会议指出,要坚持稳中求进工作总基调,加大“六稳”工作力度,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。从本次会议总定调来看,逆周期调节政策将继续得到强化。
货币市场:mlf 利率如期下调,货币利率保持低位 。上周央行继续暂停公开市场操作,未有逆回购到期。周三,央行开展一年期 1000亿元中期借贷便利(mlf)操作,中标利率较上期下降 20bp 至 2.95%,;周五有 2000亿元mlf 到期。上周货币净回笼 1000亿元。资金面持续宽松,dr001较前一周下行 61bp 收于 0.71%,并于周四创下 0.6876%的记录新低,dr001一周均值下行 14bp 至 0.90%。dr007收 1.46%,较上周降 19bp,一周均值上行 2bp至 1.42%。
债券市场: 二级市场:。 利率债收益率多数下行,期限利差继续走阔。1年期国债收 1.23%,较前一周降 1bp;10年期国债收 2.56%,较前一周上行 2bp,但仍在历史低位附近。1年期国开债收于 1.24%,较前一周降 7bp;10年期国开债收于 2.84%,较前一周下行 1bp。1年期与 10年期国债期限利差再度走阔至历史高位水平,至 133bp,较上周扩大 3bp。 中短期限信用债收益率下行,信用利差收窄。等级利差短端走阔,长端收窄。 一级市场:利率债 供给 回落 、信用债供给 增加。 。上周利率债总发行规模为 3150.02亿元,到期规模为 5118.17亿元,净融资规模为-1968.15亿元。非金融信用债发行规模为4053.94亿元,到期规模为 2172.07亿元,净融资 1881.87亿元。 发行利率方面,上周信用债发行利率整体下行。 。其中,3年期 aa-级,5年期重点 aaa级,7年期重点 aaa 级、aaa 级、aa+级发行利率均创新历史新低。短端利率下行空间仍存,长端 利率 区间震荡。为对冲全球疫情对经济的负面冲击,同时配合财政发力,货币政策未来将延续宽松态势,国债短端利率仍有继续下行的空间。而在二三季度经济基本面将持续改善、利率债供给后续将加速加量的预期下,长端利率面临一定的上行压力。但考虑到海外疫情依然严峻、外需持续走弱、经济增长内生动力仍不强,以及高位的期限利差与中美利差对长端利率的牵引作用,预计长端利率大幅上行的概率不大,或将区间震荡。因此,我们认为未来长端可能面临的扰动会更大,中短端利率或更加安全,宽财政+宽货币的政策效果可能会使收益率曲线维持陡峭化。
风险提示: 疫情发展超预期 ,

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