【研究报告内容摘要】
公司拟将兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,分拆后仍维持控制权。
公司于3月10日晚发布《分拆所属子公司兆讯传媒广告股份有限公司至创业板上市的预案》,预期分拆上市后更利于兆讯传媒强化在高铁数字媒体广告业务领域的领先地位以及竞争优势,也便于公司聚焦清洁能源的规模化利用。该预案尚需公司股东大会审议通过。
兆讯传媒深耕高铁数字媒体广告运营市场,分拆上市后有望实现价值重估。兆讯传媒是国内目前拥有铁路客运站数字媒体资源最多的企业之一,截至2019年中已实现覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过500个签约站点,6000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。2019年前三季度兆讯传媒实现营收3.04亿元,归母净利润1.24亿元,业绩承诺2019-2020年分别为1.88、2.34亿元。
未来公司更加聚焦供暖业务,“自建+收购”双驱动。公司以沈阳为切入点,凭借长期运营经验不断在全省及异地拓展供热版图:2018年底公司平均供暖面积达6200万平方米,2019年公司斥资1.03亿元购买福林热力66%股权,根据2019半年报披露相关股权转让手续已经办理完毕。福林热力集中供热项目主要服务于庄寨镇板材加工企业,热负荷需求稳定,区域内工业热用户172家,年用蒸汽量148万吨。
公司在手资金充裕,内生及外延发展实力兼备,维持“买入”评级。
预计公司2019-2021年eps分别为0.73、0.88、0.98元/股,按最新收盘价对应pe分别为17.3、14.4、12.8倍。鉴于供热及传媒业务现金流均稳定,采用dcf计算得出合理价值为13.3元/股(wacc7.54%)。清洁供暖推广推动供暖面积内生增长,外延拓张兼备,公司近三年有望保持稳健增长,维持“买入”评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。

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